在長期電力供應(yīng)能力不足的環(huán)境下，近期，項目核準(zhǔn)(進入管制)、年度發(fā)電計劃和標(biāo)桿上網(wǎng)電價政策這一組合，成了塑造中國發(fā)電企業(yè)超穩(wěn)定經(jīng)營預(yù)期的“鐵三角”。然而，筆者認(rèn)為，在需求增長放緩、電源建設(shè)嚴(yán)重過剩、市場改革深化的外部環(huán)境下，煤電很快將面臨全行業(yè)虧損的境地。

　　4月25日，由國際環(huán)保組織綠色和平和筆者共同發(fā)布的《中國燃煤發(fā)電項目的經(jīng)濟性研究》報告，以微觀經(jīng)濟分析的主流方法和情景展望的研究視角，對中國煤電項目經(jīng)濟性的“當(dāng)前”與“未來”進行了系統(tǒng)詳實的量化評價。我們認(rèn)為，煤電企業(yè)“當(dāng)前”的盈利水平是價格扭曲造成的“錯誤假象”，而在變化的市場與體制環(huán)境下“未來”繼續(xù)大上煤電項目，盈利預(yù)期黯淡。

　　最近兩年，煤電企業(yè)利用上網(wǎng)電價與煤價間的不合拍，實現(xiàn)了歷史最好利潤。在電力消費增速超低之際，2015年的新核準(zhǔn)煤電項目卻創(chuàng)了歷史記錄。核準(zhǔn)權(quán)下放固然是煤電投資沖動的“催化劑”，但真正的利益動因卻是價格扭曲使發(fā)電企業(yè)形成的“錯誤盈利預(yù)期”。

　　由筆者主筆的該報告，首先解釋了煤電投資逆勢增長的經(jīng)濟原因，然后在綜合考量現(xiàn)有外部政策環(huán)境以及“十三五”期間的變化趨勢后，對投資新建燃煤電廠的經(jīng)濟性進行了情景分析與展望。我們選取了六個當(dāng)前機組利用情況好于或接近全國平均水平的省份(山西、內(nèi)蒙古、新疆、河北、江蘇、廣東)作為研究對象，前三個為煤電基地省份，后三個為負荷中心省份，樣本的選取具有很強的代表性。這些省份煤電經(jīng)濟性的發(fā)展趨勢，對于全行業(yè)具有風(fēng)向標(biāo)意義。我們以項目核準(zhǔn)權(quán)下放到位的2015年代表“當(dāng)前”，以“十三五”期末的2020年代表“未來”，考察這些省份的新建煤電項目經(jīng)濟性會發(fā)生怎樣的“變化”。

    定量研究表明，煤炭價格的持續(xù)走低使各省煤電企業(yè)發(fā)電成本降低，而標(biāo)桿上網(wǎng)電價調(diào)整幅度不到位，使得煤電企業(yè)獲得了空前的超額利潤，這是煤電投資“高燒不退”的經(jīng)濟動因。分析也清晰地表明，從當(dāng)前的盈利水平來看，各典型省份煤電項目的收益率均遠遠高于電力行業(yè)的基準(zhǔn)水平，其中河北、江蘇、廣東尤為突出，全投資內(nèi)部收益率達到15%以上，自有資金內(nèi)部收益率均超過30%，項目投產(chǎn)后的投資回收期預(yù)期甚至不到三年。如此高的內(nèi)部收益率和如此短的投資回收期，充分解釋了為什么煤電投資會逆勢而上。

　　進一步，我們采取遞進累加的方式對煤電發(fā)展外部環(huán)境的預(yù)期變化進行了情景設(shè)定，首先考慮已經(jīng)落實的2016年全國燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價調(diào)整方案和燃煤電廠超低排放改造要求，其次是2017年即將啟動的碳交易市場，最后是電力市場化改革的深入和煤價反彈的可能性。敏感性分析則進一步考慮了利用小時數(shù)進一步下挫和直購電價下調(diào)等因素。

　　在我們的情景分析中，僅國家發(fā)展改革委2015年底發(fā)布新的電價調(diào)整方案一項，就讓新疆的煤電項目無法收回全投資;而考慮環(huán)境約束、碳成本內(nèi)部化和電力市場化深化等因素后，山西的煤電項目預(yù)期內(nèi)部收益率也跌至行業(yè)基準(zhǔn)值以下。進一步看，如果年利用小時數(shù)比2015年降低100小時或直購電價降低1分錢，廣東的煤電項目即不能收回投資;如果年利用小時數(shù)降低500小時或直購電價降低2分錢，內(nèi)蒙的煤電項目亦不能收回投資。二者綜合作用下，典型省份中相對經(jīng)濟性最好的江蘇、河北省煤電項目經(jīng)濟性也嚴(yán)重惡化，自有資金內(nèi)部收益率跌至低于銀行長期貸款利率(6%)，投資前景亦黯淡。