2 月26 日，國(guó)家能源局發(fā)布《2023 年煤電規(guī)劃建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的通知》，按照煤電裝機(jī)充裕度預(yù)警指標(biāo)、資源約束指標(biāo)、煤電建設(shè)經(jīng)濟(jì)性預(yù)警指標(biāo)，就各省自身情況分為紅色、橙色、綠色三個(gè)等級(jí)，為規(guī)劃建設(shè)煤電項(xiàng)目提供決策參考。

評(píng)論

蒙東、福建加入“全綠”地區(qū)，但過(guò)半地區(qū)仍受約束性指標(biāo)限制開(kāi)展新項(xiàng)目核準(zhǔn)。

根據(jù)最新的2023 年煤電規(guī)劃建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警通知，我們統(tǒng)計(jì)共有內(nèi)蒙（蒙西+蒙東）、湖北、湖南、重慶、福建、廣東、貴州、海南在內(nèi)9 個(gè)地區(qū)在三個(gè)指標(biāo)中獲得全部綠色評(píng)級(jí)。若只考慮資源約束和裝機(jī)充裕度這兩個(gè)約束性指標(biāo)的評(píng)級(jí)情況，允許煤電建設(shè)的地區(qū)上升為15 個(gè)，而余下的18 個(gè)地區(qū)仍受到限制。

分指標(biāo)來(lái)看，

資源約束（約束性指標(biāo)）：華北、華東地區(qū)多為紅色評(píng)級(jí)，同時(shí)地方政府對(duì)于大氣污染物排放、水資源、煤炭消費(fèi)總量等環(huán)保政策嚴(yán)格實(shí)施管控，在這些地區(qū)“新建火電”或被一票否決。

煤電裝機(jī)充裕度（約束性指標(biāo)）：目前仍有消納問(wèn)題的1）限電問(wèn)題較為嚴(yán)重的新能源大省（甘肅、寧夏、新疆）和2）用電需求相對(duì)較弱的黑龍江、吉林、山西為紅、橙評(píng)級(jí)。

煤電建設(shè)經(jīng)濟(jì)性（建議性指標(biāo)）：東北（吉林、遼寧）、新能源和水電省份（甘肅、青海、寧夏、四川、廣西、云南）以及天津和江西預(yù)計(jì)投資回報(bào)低于當(dāng)前中長(zhǎng)期國(guó)債利率，為紅色評(píng)級(jí)地區(qū)。

電企決策以項(xiàng)目投資回報(bào)為主要依據(jù)，大規(guī)模新增火電裝機(jī)意愿較弱。國(guó)務(wù)院國(guó)資委2020 年起對(duì)中央企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核將在原有利潤(rùn)、利潤(rùn)總額、資產(chǎn)負(fù)債率3 個(gè)指標(biāo)基礎(chǔ)上，增加了營(yíng)收利潤(rùn)率、研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入強(qiáng)度指標(biāo)。我們認(rèn)為，電力企業(yè)尤其是央企新增火電項(xiàng)目將更加看重盈利能力而非規(guī)模提升，在規(guī)劃預(yù)警的指導(dǎo)下裝機(jī)將較為有序，全國(guó)范圍內(nèi)火電裝機(jī)大規(guī)模增加的可能性不大。我們判斷，在出現(xiàn)區(qū)域缺電，或打捆外送情形下，火電裝機(jī)方有增加需求，我們?nèi)匀粚?duì)火電供需改善情況保持樂(lè)觀。

我們重申火電板塊推薦邏輯：1）電價(jià)政策實(shí)際影響有限，看好2020 年綜合電價(jià)平均降幅小于1 分錢(qián)，好于市場(chǎng)預(yù)期；2）煤炭供需改善推動(dòng)價(jià)格回歸綠色區(qū)間對(duì)沖電價(jià)影響，帶來(lái)電力行業(yè)回報(bào)持續(xù)回暖（看好2020 年現(xiàn)貨均價(jià)同比回落至550 元）以及3）西北火電資產(chǎn)重組帶來(lái)區(qū)域盈利改善。繼續(xù)推薦華能國(guó)際、華電國(guó)際和浙能電力。

風(fēng)險(xiǎn)

電力需求不及預(yù)期；煤價(jià)上行。