近日，由工信部電子信息司指導的虛擬現(xiàn)實產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟投資促進委員會正式成立，并發(fā)布了《2017中國VR產(chǎn)業(yè)投融資白皮書》。下面是《2017中國VR產(chǎn)業(yè)投融資白皮書》給出的一些重要數(shù)據(jù)、2016年中國VR產(chǎn)業(yè)投融資情況和中國VR產(chǎn)業(yè)投融資環(huán)境及趨勢分析。

一、2016年VR產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況

（一） 產(chǎn)業(yè)演進分析

虛擬現(xiàn)實并不是一個新事物，1989年VR被首次提出，然而并未獲得市場認可。隨著Facebook收購Oculus，以及技術(shù)的不斷完善，VR在2014年迎來發(fā)展元年。2014－2016年，VR處于市場培育期；2017－2019年，隨著廣泛的產(chǎn)品應(yīng)用出現(xiàn)，VR將進入快速發(fā)展期，行業(yè)對標準、相互兼容的應(yīng)用、配件需求出現(xiàn)快速增長，VR消費級市場認知加深，VR企業(yè)級市場將逐步啟動發(fā)展；預(yù)計到2020年左右，虛擬現(xiàn)實市場將進入相對成熟期，硬件解決方案趨合、平臺系統(tǒng)開源化、大部分技術(shù)難題將有效得以解決、內(nèi)容支撐全面、應(yīng)用場景改進，產(chǎn)業(yè)鏈逐漸完善。

VR產(chǎn)業(yè)演進路線圖

（二） 產(chǎn)業(yè)鏈全景圖

虛擬現(xiàn)實產(chǎn)業(yè)鏈包括硬件、軟件、應(yīng)用和服務(wù)。其中，硬件包括上游的零部件和中游的設(shè)備，零部件主要包括傳感器、光學設(shè)備、芯片和顯示屏；設(shè)備分為兩部分，輸出設(shè)備和交互設(shè)備。輸出設(shè)備，即顯示端，包括頭盔類、眼鏡類和一體機；交互設(shè)備，即捕捉反饋，包括動作捕捉、手勢識別、聲音感知等。軟件主要指信息處理系統(tǒng)，即運算處理，主要包括采集合成、渲染呈現(xiàn)和物理反饋。應(yīng)用即內(nèi)容，開發(fā)不同的應(yīng)用場景，制作多樣化的內(nèi)容，不斷支撐VR九大應(yīng)用，其中，企業(yè)級應(yīng)用（2B）包括房地產(chǎn)、工程、零售、教育、醫(yī)療和軍事；消費級應(yīng)用（2C）包括游戲、直播和視頻。服務(wù)，即分發(fā)運營，包括平臺分發(fā)、內(nèi)容運營和銷售渠道等。

VR產(chǎn)業(yè)鏈全景圖

（三） 市場發(fā)展

1、預(yù)測2020年中國VR市場相對成熟，規(guī)模將超900億元

2016年中國虛擬現(xiàn)實市場總規(guī)模為68．2億元，尚處于市場培育期。伴隨著Oculus Rift、HTC Vive、索尼PS VR等多款產(chǎn)品的上市，2017年將迎來VR快速發(fā)展期。基于整體市場、產(chǎn)品成熟度及關(guān)鍵技術(shù)等指標的研判，賽迪顧問對虛擬現(xiàn)實發(fā)展預(yù)測傾向樂觀，預(yù)計到2020年，市場進入相對成熟期，規(guī)模將達到918．2億元，年復(fù)合增長率達125．3％。

2015－2020年中國VR市場規(guī)模及預(yù)測圖

二、2016年全球VR產(chǎn)業(yè)投融資概況

（一） 2016年全球VR投融資規(guī)模實現(xiàn)高速增長

近年來國內(nèi)外對虛擬現(xiàn)實的投資非常火熱，國外巨頭科技公司均涉足VR／AR（根據(jù)報告定義，下文將用VR代替VR／AR，采用泛VR概念）。2015年全球VR領(lǐng)域共獲得6．9億美元投資，2016年投資規(guī)模增長至23．2億美元，增長率達236．2％，高于其他領(lǐng)域的投資增幅。以下全球VR的投融資規(guī)模和結(jié)構(gòu)分析都是按照投資額統(tǒng)計。

2015－2016年全球VR投融資規(guī)模與增長圖

（二） 投融資結(jié)構(gòu)

整體上看，2016年與2015年大部分VR投資偏向視頻、游戲不同，2016年投資硬件增幅最大，主要得益于硬件廠商Magic Leap的大額融資，除此之外，投資更偏向于廣告營銷等變現(xiàn)價值更高的領(lǐng)域、以及更具技術(shù)價值的軟件和解決方案領(lǐng)域。按照產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)來看：2016年廣告／營銷獲得的投資額占VR領(lǐng)域總投資的8％，雖然占比不算高，但是增幅達到438．0％，僅次于硬件環(huán)節(jié)。廣告／營銷更貼近消費者，更具備變現(xiàn)價值，在國外受到較多投資意向。

2015－2016年全球VR投融資規(guī)模結(jié)構(gòu)圖對比圖

從上圖可以看出，2015年融資最多的領(lǐng)域是硬件環(huán)節(jié)，包括硬件輸出，比如VR眼鏡、頭盔、手柄、耳機等，以及輸入端硬件，如動作捕捉和識別技術(shù)。而2016年投融資結(jié)構(gòu)有了顯著的變化，流向硬件端的資本明顯減少，由2015年的50％下降到2016年的26％；而流向應(yīng)用和內(nèi)容制作端的資本有較大提高，由2015年的28％上升到2016年的46％，包括游戲、視頻、教育、直播等。其中，在應(yīng)用融資中，游戲占比最多，視頻其次；教育融資在企業(yè)級應(yīng)用中最突出；在硬件融資中，暴風魔鏡融資最大2．3億元；其它基本為千萬元級別。目前單純做硬件融資難度加大，能拿到融資的硬件商基本都是做“硬件＋內(nèi)容＋平臺＋服務(wù)”的全生態(tài)型企業(yè)；在軟件融資中，賽歐必弗融資額較大，為5000萬元，其它融資額百萬至千萬元級別，覆蓋環(huán)境融合、面部識別、手勢等多項技術(shù)；解決方案融資集中在交互方案、全景視頻等方面；而服務(wù)融資以平臺、分發(fā)為主，融資金額基本在百萬元級別。

2015－2016年全球VR細分產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)的投融資規(guī)模情況對比表

三、2016年中國VR產(chǎn)業(yè)投融資情況

（一） 2016年中國VR投融資規(guī)模實現(xiàn)快速增長

2016年作為虛擬現(xiàn)實的元年，VR也是資本追捧的熱點領(lǐng)域。2015年國內(nèi)VR投資規(guī)模為21．8億元，投資案例共60輪；2016年投資規(guī)模已達49．8億元，投資案例178輪，投資規(guī)模增長128．4％，投資輪數(shù)增長196．7％。

2015－2016年國內(nèi)VR投融資輪數(shù)與增長圖

（二） 投融資結(jié)構(gòu)

根據(jù)國內(nèi)投融資情況來看，按投融資輪次統(tǒng)計的數(shù)據(jù)對行業(yè)投資情況更具說明性。

1、按產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)統(tǒng)計投融資結(jié)構(gòu)

從產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)看，VR投融資領(lǐng)域主要有硬件、應(yīng)用、軟件、解決方案和服務(wù)等。

2015－2016年國內(nèi)VR投融資規(guī)模結(jié)構(gòu)對比圖（按投融資輪次）

從上圖可以看出，2015年融資最多的領(lǐng)域是硬件環(huán)節(jié)，包括硬件輸出，比如VR眼鏡、頭盔、手柄、耳機等，以及輸入端硬件，如動作捕捉和識別技術(shù)。而2016年投融資結(jié)構(gòu)有了顯著的變化，流向硬件端的資本明顯減少，由2015年的50％下降到2016年的26％；而流向應(yīng)用和內(nèi)容制作端的資本有較大提高，由2015年的28％上升到2016年的46％，包括游戲、視頻、教育、直播等。其中，在應(yīng)用融資中，游戲占比最多，視頻其次；教育融資在企業(yè)級應(yīng)用中最突出；在硬件融資中，暴風魔鏡融資最大2．3億元；其它基本為千萬元級別。目前單純做硬件融資難度加大，能拿到融資的硬件商基本都是做“硬件＋內(nèi)容＋平臺＋服務(wù)”的全生態(tài)型企業(yè)；在軟件融資中，賽歐必弗融資額較大，為5000萬元，其它融資額百萬至千萬元級別，覆蓋環(huán)境融合、面部識別、手勢等多項技術(shù)；解決方案融資集中在交互方案、全景視頻等方面；而服務(wù)融資以平臺、分發(fā)為主，融資金額基本在百萬元級別。

2015－2016年國內(nèi)VR投融資輪次情況對比表

2016年國內(nèi)VR產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)融資結(jié)構(gòu)圖

2016年國內(nèi)VR應(yīng)用各領(lǐng)域的融資結(jié)構(gòu)圖

2、按項目輪次統(tǒng)計投融資結(jié)構(gòu)

國內(nèi)VR融資主要有種子輪、天使輪、Pre－A輪、A輪、B輪、C輪、D輪融資以及新三板上市等類型。

2016年國內(nèi)VR融資項目輪次結(jié)構(gòu)圖

從上圖明顯可以看出，2016年VR投融資主要集中在天使輪，天使輪和種子輪屬于前端投資，幾乎占到全部融資的半壁江山。這說明目前國內(nèi)VR行業(yè)還處于初級階段，近一半VR企業(yè)仍然還處于初步積累階段，商業(yè)模式和盈利模式尚未形成。

2016年國內(nèi)VR產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的融資項目輪次結(jié)構(gòu)圖

VC／PE機構(gòu)投資多是天使輪，多持謹慎態(tài)度。相比于上市公司的大規(guī)模布局，國內(nèi)VC／PE機構(gòu)總體來看投資VR行業(yè)案例數(shù)量和規(guī)模均比較小，VR作為新興技術(shù)和行業(yè)，短期內(nèi)無法實現(xiàn)成熟的盈利模式，而且初創(chuàng)公司失敗率較高，存在較大風險，投資機構(gòu)的布局相對謹慎。多數(shù)機構(gòu)投資VR均是天使輪投資，投資額為百萬至千萬元級別。

2016年國內(nèi)VR項目融資類型結(jié)構(gòu)圖

2016年國內(nèi)VR企業(yè)直接投資部分案例

四、2017－2019年中國VR產(chǎn)業(yè)投融資環(huán)境及趨勢分析

（一） VR產(chǎn)業(yè)投融資環(huán)境分析

1、多項鼓勵出臺政策為VR投融資帶來利好

作為現(xiàn)代信息科技發(fā)展的代表，虛擬現(xiàn)實技術(shù)得到國家政策的大力支持。在國家的鼓勵與支持下，一系列具有指導意義的政策為我國VR產(chǎn)業(yè)的發(fā)展保駕護航。2016年12月，國務(wù)院印發(fā)了《“十三五”國家信息化規(guī)劃》，其中就強調(diào)超前布局虛擬現(xiàn)實、人工智能等前沿技術(shù)，以構(gòu)筑新賽場先發(fā)主導優(yōu)勢。2016年8月，國務(wù)院正式印發(fā)《“十三五”國家科技創(chuàng)新規(guī)劃》，對人工智能、虛擬現(xiàn)實等諸多前沿科技都做出了明確的規(guī)劃。強調(diào)要突破虛實融合渲染、真三維呈現(xiàn)、實時定位注冊等一批關(guān)鍵技術(shù)，在工業(yè)、醫(yī)療、文化、娛樂等行業(yè)實現(xiàn)專業(yè)化和大眾化的示范應(yīng)用，培育虛擬現(xiàn)實與增強現(xiàn)實產(chǎn)業(yè)。除此之外，《“互聯(lián)網(wǎng)＋”人工智能三年行動實施方案》和《智能硬件產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展專項行動（2016－2018年）》等扶持政策也陸續(xù)出臺，均明確提出鼓勵和支持VR產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

對于一個新興的產(chǎn)業(yè)來說，有國家政策的支持，很大程度上可以從宏觀上推動產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，尤其是在VR初期發(fā)展階段。只有在政策的東風下，才有可能實現(xiàn)VR的快速發(fā)展，同時也給投資人注入強大信心。

2、證監(jiān)會限制進一步規(guī)范VR投融資行為

2016年5月證監(jiān)會叫停上市公司的跨界定增，涉及VR、游戲、影視等四個行業(yè)。并表示將重點核查影視、VR等熱門虛擬經(jīng)濟并購重組案。證監(jiān)會的舉措確實對非理性上市公司的投資行為造成影響，大量公司或撤出、或開始謹慎對待對VR創(chuàng)業(yè)公司的投資。

雖然證監(jiān)會并非封鎖了上市公司投資VR的全部可能，叫停的只是存在跨界的公司，不跨界的公司依然可以投資VR。但證監(jiān)會的一系列規(guī)定進一步規(guī)范了VR投資，由此產(chǎn)生的連鎖效應(yīng)，就是更多的天使投資人或者做A、B輪融資的投資者對VR行業(yè)的熱度進一步下降，VR初創(chuàng)企業(yè)想獲取資金的難度進一步加大。

（二） 投融資趨勢分析

1、VR產(chǎn)業(yè)投資重點由硬件向內(nèi)容演進

從VR產(chǎn)業(yè)發(fā)展本身來講，未來應(yīng)用是VR產(chǎn)業(yè)的引爆點。VR應(yīng)用場景多樣，消費級應(yīng)用，即2C應(yīng)用是最貼近市場的應(yīng)用，也是最容易推動市場火爆發(fā)展的驅(qū)動力，其中游戲是VR最先啟動的應(yīng)用，消費者基礎(chǔ)最好，最易培育成為殺手級應(yīng)用。而2B應(yīng)用則需要靠企業(yè)、政府等多方面市場主體共同推動，目前來看，房地產(chǎn)、工程和教育最有可能成為引領(lǐng)企業(yè)級市場的應(yīng)用。未來VR產(chǎn)業(yè)更多地將從應(yīng)用爆發(fā)，進而帶動硬件的落地和發(fā)展，單純的硬件發(fā)展幾乎沒有可能。

2017－2020年國內(nèi)VR應(yīng)用各領(lǐng)域發(fā)展預(yù)測圖

從國內(nèi)資本的關(guān)注度和活躍度分析可知，VR產(chǎn)業(yè)投資的重點已從2015年的硬件逐步集中到內(nèi)容端。輸出型硬件市場已有足夠的參與者，門檻較低，一旦巨頭開始做，小企業(yè)將被吞噬，所以VR硬件投資的早期機會已很小，更多VR小硬件公司已經(jīng)開始轉(zhuǎn)型做內(nèi)容分發(fā)平臺、內(nèi)容原創(chuàng)生產(chǎn)、內(nèi)容投資合作等更接近變現(xiàn)的環(huán)節(jié)。而輸入端公司較少，對技術(shù)要求較高。VR應(yīng)用和內(nèi)容提供商開始受到資本青睞，但目前尚未出現(xiàn)爆款級應(yīng)用產(chǎn)品，隨著未來爆款應(yīng)用出現(xiàn)，應(yīng)用將帶動硬件落地與發(fā)展，整個VR行業(yè)也會迎來新一輪爆發(fā)。

2、掌握VR關(guān)鍵核心技術(shù)的企業(yè)將得到資本持續(xù)關(guān)注

沿著摩爾定律描述的發(fā)展規(guī)律，傳感器、微處理器、存儲器等虛擬現(xiàn)實的關(guān)鍵部件性能將快速提升，包括Google、微軟、索尼等在內(nèi)的科技龍頭企業(yè)也在不斷增加技術(shù)研發(fā)投入，未來VR技術(shù)的提升趨勢是不容置疑的。下圖中縱軸表示技術(shù)受關(guān)注的程度，橫軸表示技術(shù)發(fā)展的時間，通常右側(cè)的技術(shù)較為成熟。分析目前VR中的主流技術(shù)，可以得出傳統(tǒng)顯示發(fā)展成熟，光場顯示、全息顯示技術(shù)成為關(guān)注熱點；顯卡性能已經(jīng)跨過性能瓶頸，進入穩(wěn)定發(fā)展時期；VR一體機性能不足，無線傳輸技術(shù)在過度期火熱發(fā)展。技術(shù)進步將在推動VR

發(fā)展進程中起到關(guān)鍵作用。目前，技術(shù)起步期高級階段、過熱期、以及冷卻期

前段技術(shù)更容易受到資本青睞。

VR技術(shù)發(fā)展路線圖

從國內(nèi)資本的關(guān)注度和活躍度分析可知，VR產(chǎn)業(yè)投資的重點已從2015年的硬件逐步集中到內(nèi)容端。輸出型硬件市場已有足夠的參與者，門檻較低，一旦巨頭開始做，小企業(yè)將被吞噬，所以VR硬件投資的早期機會已很小，更多VR小硬件公司已經(jīng)開始轉(zhuǎn)型做內(nèi)容分發(fā)平臺、內(nèi)容原創(chuàng)生產(chǎn)、內(nèi)容投資合作等更接近變現(xiàn)的環(huán)節(jié)。而輸入端公司較少，對技術(shù)要求較高。VR應(yīng)用和內(nèi)容提供商開始受到資本青睞，但目前尚未出現(xiàn)爆款級應(yīng)用產(chǎn)品，隨著未來爆款應(yīng)用出現(xiàn)，應(yīng)用將帶動硬件落地與發(fā)展，整個VR行業(yè)也會迎來新一輪爆發(fā)。

從VR技術(shù)資本熱度來看，資本偏愛除了從硬件到應(yīng)用的轉(zhuǎn)變，不變的則是對核心技術(shù)的青睞，因為投資技術(shù)型的公司從一開始就有了內(nèi)生價值，它能夠被資本發(fā)掘一定是因為它過去已經(jīng)有了一定的投入和積累，尤其是一些關(guān)鍵性技術(shù)節(jié)點上的公司，如屏幕、傳感器、追蹤、視頻流處理、視頻拼接、聲音處理、引擎、交互、全景視頻、VR App開發(fā)等，國內(nèi)在這部分的深耕細作較少，資本流入困難。

3、VR產(chǎn)業(yè)投資將從天使輪等早期階段向后期過渡

從投資階段來看，VR投融資主要集中在天使輪，天使輪和種子輪屬于前端投資，幾乎占到全部融資的半壁江山。國內(nèi)VR行業(yè)還處于初級階段，近一半VR企業(yè)仍然還處于初步積累階段，隨著行業(yè)的成熟，以及前期項目的“模式驗證”，未來投資重點將從種子輪、天使輪等前端投資向后端過渡。